永续合约赚的是谁的钱

永续合约本质属于零和博弈，交易者赚到的钱，主要来自市场中亏损的对手交易者，同时交易所会通过手续费、清算成本持续抽取市场资金，整体市场对普通参与者而言属于负和游戏。很多新手会误以为平台是收割的主体，但实际上交易所并不直接赚取用户的仓位盈亏，真正的盈亏流转发生在多空交易者之间，平台只扮演撮合与清算的角色，只是会从整个交易池持续获取收益。

永续合约每一笔开仓，都会对应一个反向的对手仓位，有多少人做多，就会有同等名义规模的空头存在，一方的账面盈利，就对应另一方的账面亏损，这也是零和游戏的底层逻辑。在行情剧烈波动的时候，大量高杠杆散户会触发爆仓，爆仓的仓位会被系统强制市价平仓，这部分亏损资金会直接流向市场中方向判断正确的持仓者。很多散户即便大方向看对行情，也会因为短暂插针、标记价格异动被提前清算出局，即便后续行情回归预期，也已经损失全部保证金，这部分本金就成为其他交易者的收益来源。

资金费率是永续合约里容易被忽略的资金流转渠道，该费用每8小时完成一次结算，由持仓拥挤的一方支付给另一方，交易所并不截留这笔资金，只负责完成划转。当市场多头情绪高涨，合约价格高于现货，资金费率为正，所有持有多单的交易者需要向空单交易者支付资金费；反之空头占优，则空单向多头付费。不少机构会利用Delta中性策略，通过现货搭配合约对冲币价波动，专门赚取资金费率收益，这部分收益本质就是来自长期持仓、没有做对冲的普通散户的持续付费。很多散户没有留意资金费率的损耗，长期持有高杠杆仓位，即便行情没有反向走，也会被资金费率慢慢消耗本金。

虽然仓位盈亏在交易者之间流转，但交易所会持续从市场抽取成本，让整体市场变成负和游戏。交易者每一次开平仓，都需要缴纳交易手续费，爆仓发生时还会产生清算手续费，这部分资金直接归属于平台。遇到极端行情出现穿仓亏损，部分平台会启用风险准备金，若准备金不足，还会由当日所有盈利用户分摊亏损，进一步稀释交易者的实际收益。散户在合约市场，不仅要和其他交易者博弈，还要持续承担手续费、清算成本、资金费率的多重损耗，这也是绝大多数普通用户长期参与合约最终亏损的重要原因。

市场中还存在做市商、量化机构这类参与者，他们拥有更快的行情响应、更完善的风控体系，能够利用流动性缺口、资金费率套利、对冲策略获取稳定收益。普通散户往往是杠杆的使用者，对标记价格、资金费率、清算机制理解不足，在24小时不间断的加密行情里，很容易成为被清算的一方。永续合约不存在凭空产生的收益，所有盈利都来自其他参与者的亏损，杠杆放大收益的同时，也同步放大了亏损的风险，普通投资者需要认清合约市场的资金流转逻辑，谨慎对待高杠杆交易。